За период 21 – 25 сентября 2009
На прошлой неделе котировки кредитно-дефолтных свопов упали на 71,8 б.п. – с 1222,2 б.п. до 1150,4 б.п. Данное падение произошло на фоне продолжающегося глобального оптимизма и ралли на украинском рынке акций.
На прошлой неделе активно торговались суверенные евробонды. Как и прогнозировала инвестиционная группа «Сократ», суверенные бумаги продолжили свою корректировку после просадки в конце августа, так суверенный выпуск с погашением в 11 году снизил свою доходность с 14,0% до 13,6%, более длинный выпуск с погашением в 13 году также показал падение доходности – с 12,0% до 11,9%.
Достаточно активно проходили торги в сегменте квази-суверенных еврооблигаций. Так бумаги Нафтогаза выросли с 86,5 до уровня 88,5, доходность же при этом подскочила до 4702%, что объясняется крайне низкой дюрацией. Бумаги Укрэксимбанк-09 не торговались, очевидно, инвесторы ждали погашения бондов, которое успешно состоялось 23 сентября. Более длинный выпуск Укрэксимбанка с погашением в 11 году показал снижение доходности с 16,0% до 14,7%.
В сегменте бумаг банков с западными материнскими структурами торги прошли при средней рыночной активности. Так евробонды Укрсоцбанка с погашением в 10 году показали падение доходности с 22,4% до 20,1%. Похожая ситуация и с бумагами Укрсиббанк-10, которые также показали падение – с 13,9% до 12,6%. Евробонды АКБ «Форум» 2009 не торговались, сохранив свою цену на уровне 97,97, что привело к техническому росту доходности с 29,2% до 32,9%.
В сегменте высокодоходных (и соответственно рисковых) бумаг торги прошли при крайне низкой активности. Так бумаги ПУМБ-10 и Финансы и Кредит-10 сохранили свои цены, что привело к росту доходностей ввиду снижения дюрации – доходность бумаг ПУМБ повысилась с 97,9% до 101,4%, ФиК с 163,6% до 170,8%.
На этой неделе инвестиционная группа «Сократ» ожидает дальнейшего снижения доходности украинских еврооблигаций. Наиболее подверженными этому тренду будут суверенные и квази-суверенные бумаги. При условии успешной реструктуризации евробондов НАК Нафтогаз согласно предложенному плану, текущая цена в 88, будет означать доходность новых бумаг (с погашением в 2014 году и купоном 9,5%) на уровне 12,8%, что явно ниже рыночной. Мы считаем, что справедливая доходность новых бумаг Нафтогаза в текущее время должна быть как минимум на уровне 20-30%, что подразумевает премию к суверенным бумагам 320-500 б.п. Таким образом, мы прогнозируем падение цены евробондов Нафтогаза до уровней 50-68.
Мы также не исключаем переоценки бумаг Укрсоцбанк-10, доходность которых в 20,1% выглядит завышенной.
Подготовил экономист инвестиционной группы «Сократ» Михайло Сальников.
Пресс-служба инвестиционной группы «Сократ»
Тел/факс: +38 044 207 01 00
e-mail: kolesnichenko@sokrat.kiev.ua