В I квартале 2009 г. ОАО «Енакиевский МЗ» продало свою 37,04% долю в ООО СП «Метален» ООО «Метинвест Холдинг». Цена неизвестна; наша оценка — 55-65 млн. долл. Наша интерпретация: «Метинвест Холдинг» предоставил ОАО «Енакиевский МЗ» ликвидность, которая будет использоваться, в частности, на строительство доменной печи № 3. Метинвест выиграл от этой сделки путем увеличения, по сути, своей доли в так называемой Группе Енакиевского МЗ, потому что ОАО «Енакиевский МЗ» теперь будет необходимо выпустить 9,07 млн. новых акций для приобретения всех прав на Метален (ранее мы ожидали выпуска 5,71 млн. новых акций). Мы также не исключаем дополнительного выпуска акций с целью финансирования строительства ДП № 3.
Отчет «Металена» за I квартал: новая структура собственности. Новый устав «Металена», зарегистрированный 05 февраля 2009 г., сообщает о двух собственниках: Metinvest B.V. (62,96%) и ООО «Метинвест Холдинг» (37,04%). По состоянию на конец 2008 г., доля в 37,04% принадлежала ОАО «Енакиевский МЗ», оценивалась в балансе суммой 57,7 млн. долл. и, очевидно, была недавно продана.
Отчет «Металена» за I квартал: дивиденды. 06 марта 2009 г. участники «Металена» (к этому времени, предположительно, Metinvest B.V. и ООО «Метинвест Холдинг») приняли решение объявить существенные дивиденды (оценка: 180 млн. долл.). Оценка дивидендов на долю 37,04%, которая когда-то принадлежала ОАО «Енакиевский МЗ»: 66 млн. долл.
Сделка по доле в 37,04%: оценка стоимости. Исходя из балансовой стоимости и суммы объявленных дивидендов, мы оцениваем, что ОАО «Енакиевский МЗ» мог выручить за проданную долю 55-65 млн. долл. (420-500 млн. грн).
Сделка по доле в 37,04%: выгода для ОАО «Енакиевский МЗ». Ожидание дивидендов «Металена» может занять длительное время. Деньги, уплаченные ООО «Метинвест Холдинг» за долю в «Металене» позволят ОАО «Енакиевский МЗ» финансировать различные цели, в том числе строительство доменной печи № 3 (наша оценка предстоящих капитальных вложений: 200 млн. долл.), которое планируется завершить в течение года.
Сделка по доле в 37,04%: выгода для Группы Метинвест. Если и когда ОАО «Енакиевский МЗ» присоединит ООО СП «Метален» (таким образом, формально объединив Группу Енакиевского МЗ в одну компанию) путем выпуска 9,07 млн. новых акций, все они отойдут различным компаниям Группы Метинвест. Ранее, мы рассчитывали, что 3,36 млн. новых акций (для оплаты доли 37,04%), остались бы на счету самого ОАО «Енакиевский МЗ» и в конечном итоге были бы аннулированы.
Сделка по доле в 37,04%: последствия для миноритарных акционеров. Ранее мы предупреждали, что строительство ДП № 3 может быть тяжелым бременем для всех акционеров Группу Енакиевского МЗ: могло потребоваться 50-100 млн. долл. свежего акционерного капитала, что могло бы финансироваться выпуском 25-50 млн. новых акций, что размыло бы акционеров в 2-4 раза. Полученная в результате сделки ликвидность может уменьшить потребность в привлечении капитала, что является ПОЗИТИВНЫМ. Тем не менее, после сделки по доле в 37,04%, мы почти уверены, что присоединение «Металена» приведет к снижению доли акций в свободном обращении (и доли миноритариев) (с 9,5% до 4%, а не до 5% согласно прежним оценкам). Кроме того, мы не исключаем возможности меньшей допэмиссии (до 20 млн. новых акций) исключительно для целей финансирования капитальных вложений.