Аналитика

Мы считаем, что «Запорожсталь» — спелая цель для поглощения, но существенно уступает многим украинским и международным аналогам как объект портфельных инвестиций.

Украинский рынок автомобилей находится на подъеме: в прошлом году объем продаж увеличился на 40%. Корпорация УкрАВТО является одним из основных игроков украинского авторынка с рыночной долей 40-50%. И продажи, и производство новых легковых автомобилей должны значительно возрасти в 2007 году. УкрАВТО намеревается привлечь существенные инвестиции и направила значительные усилия на подчистку корпоративной структуры. Мы считаем, что в свое время компания начнет консолидировать свою отчетность с результатами её многочисленных родственных компаний. Наиболее важным для консолидации зависимым предприятием является ЗАЗ, основная площадка производственного сегмента компании. Мы «собрали» финансы УкрАВТО и ЗАЗа и оценили полученный результат.

Украинские электрораспределительные компании (облэнерго), на наш взгляд, имеют существенный потенциал роста. Сегодня этот потенциал сдерживается двумя факторами: высокой степенью государственного регулирования отрасли и существующим методом тарифообразования «издержки плюс». Если сопоставить эти факторы с низкой ценой электричества для населения и с высоким уровнем износа основных средств компаний, становится очевидной острая необходимость в двух вещах: интенсивной модернизации и реформе отрасли.

У «Укрнефти» есть две бизнес-руки. Рука добычи углеводородов качает нефть и конденсат (71% от внутреннего производства) и добывает природный газ (16%). Рука розничных продаж реализует топливо через собственную сеть АЗС (доля рынка по объему: 24% в 2005 г., 19% в 2006 г.). Обе бизнес-руки сильны, но их выкручивают стратегические инвесторы «Укрнефти».

Родовид Банк [RODB] в мае 2007 года занял 18 место среди украинских банков с общей стоимостью активов в USD 944 млн. Родовид Банк, специализирующийся на розничных услугах, ипотеке и кредитных карточках, в скором времени будет стремиться войти в TOP 10 банковского сектора. Значительное расширение рынка на национальном уровне и усовершенствование предлагаемой продукции являются главными текущими целями банка.

Концерн Стирол, наиболее диверсифицированный и один из основных украинских производителей азотных удобрений, должен либо измениться, либо стать убыточным. Основной причиной будущих убытков Стирола в его нынешней форме является неизбежное повышение цены на природный газ. Карты у Стирола, который в прошлом уже упустил выгодную возможность провести IPO, закончатся после осени 2007 года. Компания может, как пойти по «среднему» пути Внутренней Трансформации, так и решиться подвергнуться Внешней Переоценке путем изменения состава собственников. Подчистку всех сегментов бизнеса, необходимую в обоих случаях, можно провести явно и наглядно только путем Внешней Переоценки. Спекуляция на желании менеджмента и компании подвергнуться Переоценке является привлекательной, но рискованной, инвестиционной возможностью.

Хотя Украина является наиболее растущей экономикой в странах Восточной Европы за последние пять лет, для многих людей страна по-прежнему остается загадкой. Вторая по величине страна в Европе по размеру территории и с населением около 47 млн, как правило ассоциируется с русской культурой, оранжевой революцией, известными спортсменами и певцами на Евровидении. Тем не менее, Украина в настоящее время представляет собой быстро растущую экономику, которая каждый день становятся более устойчивой к политическим рискам и высоким ценам на энергоносители.

This report presents coverage of the most recent trends affecting Ukrtelecom, which was analyzed in our “3rd Gen Mobile: UTEL – the Hard Sell”. Declining fixed-line traffic, inability to meet its first quarter 3G development plans, and uncertainty with privatization make Ukrtelecom a delicate stock to play. On the brighter side, the company plans to significantly increase its internet, data, and channel rent revenues in 2007-2010 and to become a leading player on the mobile communications market. The future will show whether such optimism is warranted.

Высокорентабельная добывающая компания ещё в 2002 году, «Укрнефть» изменяется. Сегмент добычи обременен высокой ставкой рентной платы и низкой ценой на природный газ. Компания реагирует путем расширения сегмента розничной торговли топливом. Изменения обостряются в 2005–2007 гг., и наш анализ показывает, что доход от розничных продаж топлива способен компенсировать потери от повышения рентных выплат почти полностью. Рентабельность «Укрнефти» возрастет, как только компания реализует ещё одну трансформацию: расширение перерабатывающего сегмента.

Whereas many investors have set their minds on the advantages of privatization and potential success of 3G for Ukrtelecom, we see many risks, both internal to the company (maîtrise of the technology, marketing capabilities, company-wide consistency of the offer) as well as external (mobile voice price wars and additional license offerings). What’s clear to us is that there are exciting opportunities for Ukrtelecom to benefit favorably from the aforementioned factors sparking up the value of the company in the coming years. The jury is out.