Аналитика

Основываясь на падение рынка акций на 44% с начала года и его текущей низкой ликвидностью, мы решили представить ежемесячный стратегический отчет для наших клиентов, где мы представляем наши взгляды на состояние фондового рынка в Украине на следующий месяц. Мы надеемся,что этот материал поможет инвесторам лучше понять ситуацию на фондовом рынке, макро-ситуацию,и также ознакомиться с нашими инвестиционными идями по ряду компаний, основываясь на проведенном анализе.

30 июля «Баглийкокс» запустил свою новую коксовую батарею № 7-бис (490 тыс. тонн в год). В результате запуска производство, как ожидается, увеличится на 30% в 2008 году (до 900 тыс. тонн), а в 2009 году — еще на 37% и достигнет долгосрочного уровня 1,23 млн тонн в год (источник: Металл Курьер). Снабжение материалами и сбыт должны быть обеспечены аффилированностью с мощной Евраз Групп, а также высоким внутренним спросом на кокс. Запуск увеличивает мощности на 50%, и отличает эту сравнительно небольшую компанию как имеющую наибольший потенциал роста среди всего украинского сектора производителей кокса, который является сейчас в целом чрезвычайно привлекательным.

Волынь-Цемент входит в пятерку крупнейших производителей цемента, с долей рынка 10% в 2007 году. Мы считаем Волынь-Цемент хорошей инвестиционной возможностью исходя из ряда факторов: высокий спрос на цемент в Украине, спровоцированный бумом строительства, увеличение мощностей и их утилизации, прозрачность компании и высокие маржи, анонсированная программа существенной модернизации и безопасная позиция на рынке по отношению к иностранным конкурентам

Стало ясно, что ОАО «ЕМЗ» и ООО «Метален» действительно объединятся, и что объединение произойдет в ближайшее время. Мы проводим инвесторов через преодоление этих рисков и далее к вопросу о том, каким образом будет происходить слияние. Мы подчеркиваем, что миноритарные акционеры «ЕМЗ» будут размыты в 1,54 раза с целью финансирования приобретения «Металена», в соответствии с обычной практикой в Украине («Азовсталь» в 2006 году является наиболее уместным примером). Размытие является не риском, а определенностью, которая, в течение некоторого времени, была полностью учтена в нашей оценке компании.

Украинские теплоэлектрогенерирующие компании это промышленные гиганты, акции которых торгуются на ПФТС. Построенные в конце 60-ых, они производили электричество не только для Украины, но и для соседних стран СССР. Реформы 90-ых поставили перед электрогенерирующими компаниями новые задачи, но, в то же время, открыли новые перспективы: реформа рынка электроэнергетики, приватизация и либерализация экспорта электроэнергии. Все это оставляет больше вопросов, нежели дает ответов.

Принадлежащий государству Турбоатом является одним из крупнейших производителей турбин для гидро-, тепло- и атомных электростанций. В 2007 году мощности компании были загружены на 65%, в то время как износ основных фондов достиг, по нашим оценкам, 50%. Таким образом, для дальнейшего роста и успешного участия в международных тендерах Турбоатом нуждается в значительных вложениях в модернизацию производственных мощностей. Передача компании в собственность стратегическому инвестору – к примеру, российским Силовым Машинам - обеспечила бы предприятие такими инвестициями, а также стабильным ростом заказов. Это, конечно же, привело бы к увеличению капитализации предприятия. Однако попытки приватизировать Турбоатом остаются безуспешными и ситуация дальше остается не определенной, так как предприятие является, по мнению многих, стратегическим объектом для государства.

11 июля цены на кокс как в Украине, так и в России взлетели на 30-60%. Цены на уголь имеют большой простор для роста, и, несомненно, в будущем используют какую-то его часть. Это событие, очевидно, негативно для сталеваров и позитивно для угольных шахт. Темой нынешнего отчета являются коксохимы, которые зависят от баланса цен на уголь и на кокс. По нашему мнению, и прибыль, и рентабельность украинских коксохимов увеличится еще больше во II полугодии 2008 г.

«Укрнафта» не объявила дивиденды в начале лета 2007, вопреки ожиданиям, и в компании разгорелся конфликт акционеров, что огорчает инвесторов. Акции слепо следовали за индексом ПФТС на протяжении большей части 2008 г. (см. справа), игнорируя взлет цен на нефть и собственной прибыли «Укрнафты». Результаты II квартала снова напомнят инвесторам, что нынешние времена фундаментально хороши для бизнеса компании.

Астарта - динамично растущий, вертикально-интегрированный, сельскохозяйственный холдинг. Бизнес компании диверсифицирован и включает в свою структуру такие высокорентабельные сегменты как зерновые посевы, выращивание крупного рогатого скота, производство молока и сахара. Астарта интенсивно консолидирует земельные активы, по нашим оценкам за последние четыре года совокупный годовой темп роста земельных активов компании составил 30% и сейчас достигает 158 тыс. га. Мы прогнозируем дальнейший рост земельных активов на уровне 26% совокупного годового темпа роста в течение следующих 5 лет. Следует отметить профессиональное корпоративное управление компанией, стабильный рост финансовых показателей и высокие показатели рентабельности. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать» и устанавливаем целевую цену 29.9 USD

Узбекистан - самая населенная страна среднеазиатского региона, ранее отстававшая в развитии от своих соседей и стран бывшего СНГ, теперь включилась в экономическую гонку. Среди стран региона, Узбекистан имеет наибольший человеческий и ресурсный потенциал развития. Экономика Узбекистана диверсифицирована и предоставляет широкий спектр инвестиционных возможностей, но в то же время, многие Узбекские активы остается сильно недооцененными.