Нефть и газ

Пересмотр перспектив «Укрнафты» учитывает резко пониженные ожидания, но, тем не менее, показывает, что акции недооценены.

«Укрнафта» не объявила дивиденды в начале лета 2007, вопреки ожиданиям, и в компании разгорелся конфликт акционеров, что огорчает инвесторов. Акции слепо следовали за индексом ПФТС на протяжении большей части 2008 г. (см. справа), игнорируя взлет цен на нефть и собственной прибыли «Укрнафты». Результаты II квартала снова напомнят инвесторам, что нынешние времена фундаментально хороши для бизнеса компании.

Корпоративный конфликт на «Укрнефти» вызвал нерациональное «сжатие» ожиданий инвесторов. «Зажигание» близится.

Одна из лучших компаний по корпоративному управлению, «Концерн Галнафтогаз» способен увеличить стоимость вложений акционеров идя по длинному, извилистому пути самообеспеченного развития и расширения. Однако множественные возможности для корпоративных маневров (продажа стратегическому инвестору) могут обеспечить гораздо более быстрый и надежный способ обогащения.

Увеличение цены нефти, вместе с умеренными ожиданиями увеличения розничных продаж топлива, оправдывают пересмотр перспектив «Укрнефти» в сторону улучшения.

У «Укрнефти» есть две бизнес-руки. Рука добычи углеводородов качает нефть и конденсат (71% от внутреннего производства) и добывает природный газ (16%). Рука розничных продаж реализует топливо через собственную сеть АЗС (доля рынка по объему: 24% в 2005 г., 19% в 2006 г.). Обе бизнес-руки сильны, но их выкручивают стратегические инвесторы «Укрнефти».

Высокорентабельная добывающая компания ещё в 2002 году, «Укрнефть» изменяется. Сегмент добычи обременен высокой ставкой рентной платы и низкой ценой на природный газ. Компания реагирует путем расширения сегмента розничной торговли топливом. Изменения обостряются в 2005–2007 гг., и наш анализ показывает, что доход от розничных продаж топлива способен компенсировать потери от повышения рентных выплат почти полностью. Рентабельность «Укрнефти» возрастет, как только компания реализует ещё одну трансформацию: расширение перерабатывающего сегмента.