Металлургия

Мы вводим уравнение Ценность для Миноритариев = Корпоративное Управление * Качество Актива * Анализ Инвесторами Очень важно, что большие горно-металлургические группы (ГМГ) только формируются в Украине, и стратегии их владельцев (Корпоративное Управление) влияют на цену акций (видимая Ценность для Миноритариев) сталеплавителей – членов групп. Инвесторы должны понимать соответствующие факторы и комбинации (Анализ Инвесторами). В частности, полезно понимать намерения владельца данной ГМГ и реагировать осознанно на ходы и тренды в Корпоративном Управлении, которые значительно искажают Качество Активов, создавая опасные иллюзии. Мы предлагаем инвесторам играть с долгосрочной перспективой и искать недооцененные, высококачественные активы, которые все еще можно найти в данном секторе. Несмотря на «проблемы роста» и трюки владельцев украинских ГМГ, принимать во внимание исключительно эти негативные стороны и не замечать по-настоящему недооцененные акции также является такой же опасной иллюзией.

Сразу же после очередного собрания акционеров 06 марта, Даниэль Валк, председатель правления «Днепроспецстали», объявил, что программа вложений размером 200 млн. долл. будет воплощена в жизнь в течение 2 лет, вероятно в преддверии ожидаемого в 2009-2010 гг. IPO на одной из западных бирж. Компания добавляет последние ингредиенты, чтобы стать действительно «нержавеющей», обеспечивая долгосрочный успех для акционеров. Соответственно, мы пересматриваем наше видение акций.

«Енакиевский металлургический завод» модернизировался и расширялся с 2000 года и планирует продолжать прогрессировать до 2012 г. До сих пор компания использовала сиамского близнеца, СП ООО «Метален», который когда-то пользовался определенными налоговыми льготами, как механизм модернизации. Однако теперь ООО «Метинвест Холдинг», руководящая компания группы «Метинвест», будет заботиться о вопросах модернизации, и ООО «Метален» вероятно, будет поглощен ЕМЗ. Приобретение, вероятно, будет финансироваться за счет выпуска акций ЕМЗ, что размоет миноритариев. Кроме того, финансовые выгоды от приобретения «Металена» уже почти исчерпаны в связи с концентрацией прибыли на ЕМЗ с недавнего времени, а также в связи с положительными ожиданиями инвесторов о перспективах компании. Чтобы избежать коррекции в Ваших ожиданий, учтите уже сейчас в ценовых ожиданиях вероятность надвигающегося размытия акций, а также остающиеся финансовые выгоды от поглощения «Металена». Хотя ЕМЗ имеет блестящие долгосрочные перспективы, предстоящий 2008 год будет переходным и, возможно, беспокойным для акций компании.

A UAH 5.53 Metinvest hint on its intentions? ENMZ’s Potential has unfolded in 2007. The significant 2000–2007 modernization and expansion program culminated in the July 2007 launch of Blast Furnace No 5, which is among the most advanced in the CIS. The company started to demonstrate profits, and the stock has appreciated 16 times YtD.

Мы считаем, что «Запорожсталь» — спелая цель для поглощения, но существенно уступает многим украинским и международным аналогам как объект портфельных инвестиций.