Металлургия

30 июля «Баглийкокс» запустил свою новую коксовую батарею № 7-бис (490 тыс. тонн в год). В результате запуска производство, как ожидается, увеличится на 30% в 2008 году (до 900 тыс. тонн), а в 2009 году — еще на 37% и достигнет долгосрочного уровня 1,23 млн тонн в год (источник: Металл Курьер). Снабжение материалами и сбыт должны быть обеспечены аффилированностью с мощной Евраз Групп, а также высоким внутренним спросом на кокс. Запуск увеличивает мощности на 50%, и отличает эту сравнительно небольшую компанию как имеющую наибольший потенциал роста среди всего украинского сектора производителей кокса, который является сейчас в целом чрезвычайно привлекательным.

Стало ясно, что ОАО «ЕМЗ» и ООО «Метален» действительно объединятся, и что объединение произойдет в ближайшее время. Мы проводим инвесторов через преодоление этих рисков и далее к вопросу о том, каким образом будет происходить слияние. Мы подчеркиваем, что миноритарные акционеры «ЕМЗ» будут размыты в 1,54 раза с целью финансирования приобретения «Металена», в соответствии с обычной практикой в Украине («Азовсталь» в 2006 году является наиболее уместным примером). Размытие является не риском, а определенностью, которая, в течение некоторого времени, была полностью учтена в нашей оценке компании.

11 июля цены на кокс как в Украине, так и в России взлетели на 30-60%. Цены на уголь имеют большой простор для роста, и, несомненно, в будущем используют какую-то его часть. Это событие, очевидно, негативно для сталеваров и позитивно для угольных шахт. Темой нынешнего отчета являются коксохимы, которые зависят от баланса цен на уголь и на кокс. По нашему мнению, и прибыль, и рентабельность украинских коксохимов увеличится еще больше во II полугодии 2008 г.

В течение последних 10 лет Ясиновский КХЗ был восстановлен под началом группы Энерго. Компания в настоящее время располагает хорошими возможностями для переработки на своем современном оборудовании концентрата, поставки которого обеспечены аффилированностью с группой Энерго. Мы ожидаем, что компания прекратит сдавать в аренду две коксовые батареи и перестанет продавать шихту, увеличив объемы более выгодной продажи кокса до 2 млн т с нынешних 0,4-0,5 млн т. Из-за ожидаемого роста цен на кокс на 74% в 2008 г., мы ожидаем, маржу по EBITDA в 15,8%, или на 2,2 пп выше, чем в прошлом году. В I квартале 2008 г., маржа по EBITDA, как сообщается, достигла 17,6% (на 5,9 пп выше в годовом исчислении), вдобавок к увеличению на 66% чистого дохода. Производство кокса стало прибыльным бизнесом, прогнозируется, что оно и останется таковым, и ЯКХЗ является одной из лучших компаний в секторе.

Собрание акционеров «Запорожстали» раскрыло подробности планов модернизации и внесло изменения в корпоративное управление, которые согласуются как с переходом к более прозрачной деятельности, так и с подготовкой к продаже. Оба исхода будут весьма позитивными.

10 апреля «Запорожсталь» подписала контракт с Siemens VAI на строительство комплекса кислородно-конвертерной выплавки и непрерывной разливки стали стоимостью 1,7 млрд. долл. и мощностью 5,5 млн тонн. До сих пор было неясно, каким образом компания будет финансировать эту программу капитальных вложений, особенно в свете сохраняющегося трансфертного ценообразования. Но 12 мая было объявлено о том, что Citigroup синдицирует для «Запорожстали» кредит размером 250 млн. долл. и ставкой LIBOR +2,5%. Мы считаем, что как реализация программы капвложений, так и, в перспективе, отмена режима трансфертного ценообразования, только что стали реальными. К 2012 году «Запорожсталь» станет гораздо более молодым и современным сталеплавителем, и будет все это время оставаться привлекательной целью для поглощения. В течение многих лет компания была аутсайдером в модернизации и корпоративном управлении. Сейчас «Запорожсталь» находится на грани очень существенных изменений, в которые пока верят немногие. Как правило, именно в таких ситуациях можно найти наиболее ценные активы.

Прибыль = Объемы * Цены * Маржа. Все три фактора правой части благоприятны для Авдеевского КХЗ: в 2008 году, мы прогнозируем увеличение объемов на 35%, повышение цены на 74%, и высокую рентабельность.

06 июня «Метинвест Холдинг», скорее всего, проведет свою ежегодную пресс-конференцию. Мы ожидаем оглашения хороших новостей и последующей реакции рынка. Остается лишь неделя для покупки акций перспективных членов Группы Метинвест до их вероятного роста после пресс-конференции.

30 мая представитель «Метинвест Холдинга» объявил о том, что Группа поставит 600 тыс. тонн штрипса и труб для газопровода Центральная Азия – Китай. Мы подтверждаем позитивные ожидания по «Азовстали» и рассматриваем возможности, касающиеся будущего «Харцызского трубного завода».

Мы пересматриваем наши рекомендации от 04 апреля в связи с существенным падением цен на акции. Мы коррелируем падение украинского фондового рынка с локальным, временным, искусственным кризисом ликвидности. Те, у кого есть деньги, имеют несколько шансов купить по дешевке.