Flash notes

Во вторник, 2 сентября закончились каникулы украинского парламента и была открыта очередная сессия. День закончился распадом коалиции демократических сил и конфликтом между Президентом Виктором Ющенко и побудившего его к этому конфликту Главы Секретариата, Виктора Балоги с одной стороны и Премьер Министра, Юлии Тимошенко с другой. Тимошенко, временно объединившись с лидером оппозиции Виктором Януковичем, провела через парламент несколько законопроектов, значительно сужающих полномочия Президента.Таким образом, Юлия Тимошенко одержала победу над Виктором Ющенко и Виктором Балогой, создав ситуативный союз со своим недавним противником Виктором Януковичем.

Различные источники сообщили 22 августа, что POSCO, ведущего мирового сталеплавителя, интересуют некие украинские активы: железорудная шахта, а также, возможно, сталеплавитель и даже судоверфь. Мы думаем, что «Запорожсталь», вместе с ЗАО «Запорожский железорудный комбинат», могут быть украинскими партнерами в сделке.

Согласно официальному пресс-релизу меннеджмента Ковельмолока, акционеры собираются увеличить уставной фонд в 15.2 раза до USD 58.61 млн. Вопрос об увеличении уставного капитала будет обсуждаться на общем собрании акционеров компании 27 августа 2008 года. Управление компании планирует использовать доходы от дополнительных акций на модернизацию и развитие активов компании. Наша первоначальная справедливая цена, отрегулированная на дополнительную эмиссию составит USD 0.20 долл. за акцию. Мы рекомендуем “Покупать”.

Прибыльность производителей кокса зависит от соотношения между ценами на кокс доменный (70-85% от продаж, используется в производстве чугуна и стали) и на коксующийся уголь (75-90% затрат, наиболее важными являются марки K и Ж). В течение недели 11-15 августа украинские цены на коксующийся уголь резко возросли: концентрат марки K поднялся в цене с 227 до 378 долл. за тонну (+67%), тогда как концентрат марки Ж вырос с 199 до 346 долл. за тонну (+74 %) (источник: Металл Курьер). Мы вполне ожидали подобного роста (см. наш Flash Note от 15 июля) и учитывали его в наших оценках украинских КХЗ. В течение той же недели, кокс вырос на 15% (с 612 до 702 долл. за тонну), вдобавок к 30-60%-му росту в течение недели 07-11 июля. Мы подтверждаем нашу оценку трех лучших компаний в секторе, в которой повышение цен на уголь было учтено. Мы также указываем на риск снижения цен на кокс после недавней коррекции цен на сталь.

«Азовсталь», ведущий сталеплавитель Группы Метинвест, объявила 15 августа о своем намерении инвестировать 1 млрд. долл. в улучшение экологии производства. Мы обсуждаем один из тех пунктов этой программы, которые были объявлены: поэтапный вывод из производства трех коксовых батарей. Мы давно подозревали, что Метинвест закроет, рано или поздно, эти коксовые батареи, что, вероятно, обеспечит существенное, около 1,1-1,2 млн в год, увеличение объемов производства кокса Авдеевским КХЗ, основным производителем кокса Группы Метинвест. Сегодняшние новости подтверждают наши подозрения и укрепляют аргументы для покупки акций Авдеевского КХЗ.

Государственный комитет статистики Украины объявил о показателях ИПЦ за июль 2008. Потребительские цены упали на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Таким образом, впервые с апреля 2006 года произошла дефляция по результатам месяца, и был побит дефляционный рекорд 6-летней давности. Инфляция по отношению к декабрю 2007 года снизилась до 14,9% (по сравнению с 15,5% в июне) и инфляция год к году - до 26,8% (по сравнению с 29,3% месяц назад).

30 июля «Баглийкокс» запустил свою новую коксовую батарею № 7-бис (490 тыс. тонн в год). В результате запуска производство, как ожидается, увеличится на 30% в 2008 году (до 900 тыс. тонн), а в 2009 году — еще на 37% и достигнет долгосрочного уровня 1,23 млн тонн в год (источник: Металл Курьер). Снабжение материалами и сбыт должны быть обеспечены аффилированностью с мощной Евраз Групп, а также высоким внутренним спросом на кокс. Запуск увеличивает мощности на 50%, и отличает эту сравнительно небольшую компанию как имеющую наибольший потенциал роста среди всего украинского сектора производителей кокса, который является сейчас в целом чрезвычайно привлекательным.

Стало ясно, что ОАО «ЕМЗ» и ООО «Метален» действительно объединятся, и что объединение произойдет в ближайшее время. Мы проводим инвесторов через преодоление этих рисков и далее к вопросу о том, каким образом будет происходить слияние. Мы подчеркиваем, что миноритарные акционеры «ЕМЗ» будут размыты в 1,54 раза с целью финансирования приобретения «Металена», в соответствии с обычной практикой в Украине («Азовсталь» в 2006 году является наиболее уместным примером). Размытие является не риском, а определенностью, которая, в течение некоторого времени, была полностью учтена в нашей оценке компании.

11 июля цены на кокс как в Украине, так и в России взлетели на 30-60%. Цены на уголь имеют большой простор для роста, и, несомненно, в будущем используют какую-то его часть. Это событие, очевидно, негативно для сталеваров и позитивно для угольных шахт. Темой нынешнего отчета являются коксохимы, которые зависят от баланса цен на уголь и на кокс. По нашему мнению, и прибыль, и рентабельность украинских коксохимов увеличится еще больше во II полугодии 2008 г.

Глава Совета НБУ Петро Порошенко, заявил, что официальный курс гривны во втором полугодии 2008 года будет находиться на уровне 4.85 гривны за доллар. Официальный курс не должен отклоняться от цены 4.85 на более, чем 4%, то есть не должен выходить за рамки 4.65 – 5.05. Нацбанк удерживал курс доллара на уровне 5.05 с апреля 2005 года. Официальный коридор определялся границами в 4.95-5.25 гривен за доллар.