Электроэнергетика

Энергогенерирующая компания, Западэнерго [ZAEN], получила доступ к 100 МВт экспортного сечения на 2010 год в ходе первого аукциона на доступ к экспорту электроэнергии из Украины. Теперь компания сможет продавать часть своей электроэнергии непосредственно иностранным потребителям. Само проведение аукциона ознаменовало либерализацию экспорта украинской электроэнергии и является драйвером для всего сектора электроэнергетики Украины.

Энергетический сектор в Украине является одним из важнейших активов страны. Со своим 47 миллионным населением и энергоемкой промышленностью, Украина создает значительный спрос на электроэнергию. В настоящее время в Украине работают 27 крупных компаний распределению электроэнергии - облэнерго.

Энергетический сектор в Украине является одним из важнейших активов Украины. Страна с населением 47 миллионов и энергоемкой промышленностью создает значительный спрос на электроэнергию. В настоящее время в Украине работают 27 крупных компаний распределению электроэнергии - облэнерго, 20 из которых являются публичными. Это позволяет инвесторам использовать возможности инвестирования в украинские электрораспределительные компании на фондовом рынке и получить преимущества от грядущих изменений в отрасли. Украинский сектор распределения электроэнергии является одним из самых динамичных на фондовом рынке. После роста на 208% в 2007 году, совокупная рыночная капитализация энергораспределительных компаний упала на 90% в 2008 году. Сравнительно низкие цены свидетельствуют о том, что акции могут быть приобретены за копейки, но высокие спреды и низкая ликвидность, говорят о том, что инвестиции в сектор должны ориентироваться на длительный период времени.

Украинские теплоэлектрогенерирующие компании это промышленные гиганты, акции которых торгуются на ПФТС. Построенные в конце 60-ых, они производили электричество не только для Украины, но и для соседних стран СССР. Реформы 90-ых поставили перед электрогенерирующими компаниями новые задачи, но, в то же время, открыли новые перспективы: реформа рынка электроэнергетики, приватизация и либерализация экспорта электроэнергии. Все это оставляет больше вопросов, нежели дает ответов.

Ситуация двоевластия, созданная в Фонде госимущества Украины, вследствие противостояния Президента и Премьер министра Украины, привела к тому, что стал вопрос о законности и легитимности проводимой приватизации. Именно этот факт заставил бизнес группу Энергетический Стандарт, являющуюся одним из основных акционеров в пяти из шести выставленных на продажу облэнерго, отказаться от участия в приватизации этих компаний, до прояснения всех политических и законодательных аспектов, связанных с приватизационным процессом.Тот факт что, группа Энергетический Стандарт отказалась от участия в приватизации, на наш взгляд, говорит о том что она не нашла общий язык со вторым крупнейшим акционером, выставленных на продажу облэнерго, – группой Приват. Это может привести к тому, что конкурирующие акционеры, в ходе аукциона будут вынуждены заплатить цену, существенно превышающую текущую цену акций этих компаний, что может стать новым ценовым ориентиром для остальных предприятий энергетической отрасли.

Приватизационный процесс в электроэнергетической отрасли Украины, поддерживаемый Украинским правительством, проявил существующие корпоративные конфликты между основными финансово-промышленными группами. Именно эти конфликты стали причиной несостоявшихся внеочередных собраний акционеров на Центрэнерго, Днепрэнерго, Крымэнерго, Волыньоблэнерго и др. Киевэнерго [KIEN UZ] не смогло провести собрание акционеров 28 марта 2008 г. по этим же причинам. Мы не считаем, что эти конфликты будут иметь существенное влияние на операционную деятельность компаний, и поэтому подтверждаем нашу рекомендацию покупать акции Киевэнерго с целевой ценой, которая сейчас пересматривается.

Украинская электроэнергетика находится в процессе реформирования и модернизации. Новые перспективы для компаний сектора открываются не только благодаря запланированной приватизации и объявленной реформе отрасли, но и возможной либерализации экспорта электроэнергии. Мы ожидаем, что изменение механизма тарифообразования для электроэнергетических компаний с текущего «издержки плюс» на, более экономически обоснованный, «RAB-метод» формирования тарифов, приведет к переоценке сектора в целом и создаст новые инвестиционные возможности.

Херсоноблэнерго [HOEN] – одна из электрораспределительных компаний, где приватизация уже закончена. Около 95% компании принадлежит чешской энергетической компании VS Energy, которую связывают с русским бизнесменом Александром Бабаковым. Компания уже сегодня показывает операционные показатели лучше, чем среднеотраслевые. Основываясь на методе оценки стоимости замены существующих активов, мы оцениваем Херсоноблэнерго в 6.23 долл. США за акцию и рекомендуем покупать с потенциалом роста в 125%.

Черновцыоблэнерго [CHEN] – одна из электрораспределительных компаний Украины, в которой процент потерь в сетях все еще остается выше нормативных. Несмотря на это, компания успешно сокращает эти потери путем замены старых электрических счетчиков и увеличивая инвестиции в модернизацию. Так, уровень потерь в 2006-2007 годах сократился с 34% до 22%. Поскольку в структуре потребления электроэнергии у Черновцыоблэнерго преобладает население, мы рассматриваем компанию как рыночно более устойчивою компанию по сравнению с крупными, промышленно ориентированными облэнерго.

Хмельницкоблэнерго [HMON] — одна из тех украинских электрораспределительных компаний, для которых приватизация еще впереди. Объявленная в 2007 году приватизация энергокомпаний предусматривает уменьшение доли государства в Хмельницкоблэнерго с текущих 70% до 60%, путем продажи 10% компании. Это позитивно повлияет на акции компании, поскольку это может увеличить количество акций в свободном обращении и их ликвидность.