Химия и фармацевтические продукты

Дефляция на практически все виды товаров и сырья в 2008–2009 гг. была особенно ярко выражена для природного газа. Падение цен на азотные удобрения было меньшим, и может продолжиться. Украинские азотчики неконкурентоспособны, так как цены на природный газ в Украине существенно выше спотовых мировых. Тяжелые краткосрочные перспективы создают предпосылки для передела отрасли, которая, на наш взгляд, очень перспективна со средне– и долгосрочной точки зрения.

Успешная конкуренция крупных украинских фармацевтических компаний с иностранными игроками и наращивание ими рыночной доли сопровождается стремительным ростом уровня продаж. В количественном выражении доля рынка отечественных предприятий составляет 61% в то время как в денежном они занимают всего лишь 22%. Мы связываем это с тем что, отечественная продукция находиться в низком ценовом сегменте, однако ожидается, что переход в более высокий ценовой сегмент в совокупности с растущим спросом и поддержкой государства позволит отечественным предприятиям в дальнейшем наращивать долю на рынке. Сильнейший исследовательский потенциал в совокупности с наличием GMP стандартов позволит лидирующим отечественным фармацевтическим компаниям производить оригинальную и более дорогую продукцию.

Фармак, один из трех крупнейших фармацевтических производителей, занимает уверенную позицию на внутреннем рынке Украины. Компания выпускает широкий спектр фармацевтической продукции, включающий в себя более 140 наименований. Стабильный рост доходов компании (+21.2% YоY в 2006 и +38.9% YоY в 2007). В 2008 Европейский Банк Реконструкции и Развития (ЕБРР) выделил компании кредит на сумму USD 24.2 млн. Акции компании сконцентрированы в одних руках. Мы рекомендуем покупать Фармак, потенциал роста составляет 80.3%, и устанавливаем целевую цену на уровне USD 85.7, основываясь на фактах, которые, по нашему мнению, поспособствуют в будущем достижению рыночной цены установленного уровня.

Концерн Стирол, наиболее диверсифицированный и один из основных украинских производителей азотных удобрений, должен либо измениться, либо стать убыточным. Основной причиной будущих убытков Стирола в его нынешней форме является неизбежное повышение цены на природный газ. Карты у Стирола, который в прошлом уже упустил выгодную возможность провести IPO, закончатся после осени 2007 года. Компания может, как пойти по «среднему» пути Внутренней Трансформации, так и решиться подвергнуться Внешней Переоценке путем изменения состава собственников. Подчистку всех сегментов бизнеса, необходимую в обоих случаях, можно провести явно и наглядно только путем Внешней Переоценки. Спекуляция на желании менеджмента и компании подвергнуться Переоценке является привлекательной, но рискованной, инвестиционной возможностью.